OFweek電子工程網(wǎng)訊 漲價(jià)！漲價(jià)！漲價(jià)！半導(dǎo)體存儲器漲價(jià)引發(fā)的趨勢的力量，進(jìn)而帶來的業(yè)績彈性的力量！我們一直告訴大家的是，2017年半導(dǎo)體漲價(jià)中，受益最大、最確定的投資機(jī)會就是存儲器，存儲器領(lǐng)域最具有彈性的就是NOR FLASH。買入存儲器，買入NOR FLASH存儲器，回避消費(fèi)級。

一、半導(dǎo)體存儲器漲價(jià)，趨勢的力量逐步發(fā)酵！
我們曾和大家探討過全球半導(dǎo)體1/2月的情況，以及中國臺灣地區(qū)半導(dǎo)體前端/后端環(huán)節(jié)、存儲器板塊的景氣反轉(zhuǎn)趨勢，我們觀點(diǎn)堅(jiān)定清晰：買入存儲器、回避消費(fèi)級芯片。
本輪半導(dǎo)體漲價(jià)最大贏家就是存儲器，存儲器漲價(jià)所引發(fā)的趨勢力量，已經(jīng)開始在A股逐步發(fā)酵體現(xiàn)：
全志科技，消費(fèi)級芯片設(shè)計(jì)公司，披露2017年1季度業(yè)績預(yù)告，收入下滑25%，凈利潤首季虧損500-900萬元，大幅度低于去年同期的凈利潤3899萬元，主要原因是顯示屏和存儲器等原材料價(jià)格上漲，以及下游需求受到抑制。

創(chuàng)維數(shù)字，消費(fèi)級整機(jī)廠商，數(shù)字機(jī)頂盒廠商，2017年1季度收入整體保持穩(wěn)定，但是凈利潤同比下滑83.13%—76.39%，主要原因是存儲器大幅度漲價(jià)，侵蝕利潤。

力源信息，芯片和元器件分銷商/代理商，業(yè)績大幅度上修，2月18號原先預(yù)計(jì)業(yè)績增速是預(yù)增83.79%—110.05%，4月7號公司修正一季度業(yè)績預(yù)告為425.11%—451.37%。主要原因：

1）半導(dǎo)體及電子元器件產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)能及供求關(guān)系大周期自一季度開始進(jìn)入一個(gè)新的景氣度上升通道，上游芯片原廠在過去一兩年中持續(xù)加緊并購整合，產(chǎn)能在不斷優(yōu)化后供應(yīng)鏈出現(xiàn)供應(yīng)不足及延期交貨等短缺情況，具有原廠授權(quán)代理資質(zhì)的分銷商能得到較充足的供應(yīng)保障，整體分銷商市場格局向授權(quán)代理商集中的趨勢顯現(xiàn)。

2）由于供應(yīng)鏈緊張致使下游缺乏供應(yīng)鏈保障的小型制造商的訂單向有穩(wěn)定供應(yīng)鏈保障的大型制造商客戶集中，整體行業(yè)中大型制造商客戶的景氣度明顯提升，基于以上原因，力源本部、深圳鼎芯、武漢帕太的經(jīng)營業(yè)績都出現(xiàn)超預(yù)期增長。

半導(dǎo)體漲價(jià)，趨勢的力量不可逆轉(zhuǎn)！

本輪半導(dǎo)體漲價(jià)本質(zhì)要素在于“全球硅片需求和供給2016-2017年剪刀差”的形成，這一剪刀差形成歷時(shí)8年，其最直接的驅(qū)動(dòng)力源自國家大基金為代表的中國大陸對半導(dǎo)體集成電路芯片領(lǐng)域的第二次大投入，這一次大投入對全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的影響遠(yuǎn)超1990-2000年第一次大投入的“九零工程”。

我們曾分析過2017年1/2月最新的北美半導(dǎo)體設(shè)備廠商銷售額數(shù)據(jù)以及全球最新的半導(dǎo)體銷售數(shù)據(jù)等，目前全球行業(yè)景氣已經(jīng)超過2008年以來最好水平，并且我們預(yù)計(jì)在2020年以前，景氣將直接超越2000年的第一次歷史最好水平。隨筆6中，我們還分析了中國臺灣地區(qū)半導(dǎo)體前端/后端制造板塊，以及臺灣存儲器板塊的行業(yè)景氣的反轉(zhuǎn)趨勢，充分體現(xiàn)了我們在分析的半導(dǎo)體漲價(jià)受益品種傳導(dǎo)圖路徑。

我們觀點(diǎn)堅(jiān)定清晰，本輪漲價(jià)看好存儲器、晶圓前端制造、易耗品、設(shè)備等，回避消費(fèi)級芯片！本輪漲價(jià)，結(jié)合考慮半導(dǎo)體硅片漲價(jià)周期、中國大陸12寸晶圓大投入周期以及AMOLED智能手機(jī)帶來的新增量需求和供給的全閉環(huán)，全閉環(huán)才能夠構(gòu)成漲價(jià)的持續(xù)度，NOR FLASH存儲器是最大贏家。

二、半導(dǎo)體存儲器漲價(jià)，趨勢的力量：買入存儲器，買入NOR FLASH，回避消費(fèi)級

2.1、中國臺灣地區(qū)，消費(fèi)級芯片板塊VS存儲器芯片板塊

因?yàn)橹袊_灣地區(qū)的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)形成比較完整的全產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)，其行業(yè)分析對中國大陸乃至全球產(chǎn)業(yè)是具有較好的指導(dǎo)性。

本節(jié)，我們重點(diǎn)分析，中國臺灣地區(qū)消費(fèi)級芯片設(shè)計(jì)公司、存儲器芯片設(shè)計(jì)公司的月度累計(jì)收入同比情況：2016年1月—2017年2月。
上圖中，我們清晰看到，以月度累計(jì)收入同比曲線，臺灣消費(fèi)級芯片設(shè)計(jì)板塊，月度累計(jì)收入同比在2017年開始出現(xiàn)斷崖式下跌，而存儲器芯片板塊，在2016年四季度開始，出現(xiàn)加速上行，特別是在2017年1/2月份，呈現(xiàn)井噴趨勢，這一趨勢和北美半導(dǎo)體設(shè)備廠商每月銷售額增長趨勢是契合的。

2017年以來，臺灣消費(fèi)級芯片板塊，月度累計(jì)收入同比增速從2016年的15-20%區(qū)間，直接斷崖到負(fù)增長，而存儲器芯片板塊的井噴增速，那么又是從什么時(shí)候開始的呢？

我們進(jìn)一步拆分為當(dāng)月的月度同比，半導(dǎo)體漲價(jià)所引發(fā)的，趨勢的力量就更加明顯了！
2016年9月，當(dāng)月，臺灣消費(fèi)級芯片板塊和存儲器芯片板塊，出現(xiàn)了趨勢反轉(zhuǎn)的拐點(diǎn)。當(dāng)月，消費(fèi)級芯片板塊的當(dāng)月月度收入同比從21.1%斷崖下調(diào)到2016年10月的3.2%，而存儲器芯片板塊，當(dāng)月收入同比從2016年8月的下滑-3.49%，直接躍升到9月的當(dāng)月同比增長為12.4%。

臺灣消費(fèi)級芯片板塊當(dāng)月月度收入同比，2016年最高增速是8月的當(dāng)月同比增速19.7%，一路下跌到2017年，與2016-2017年的半導(dǎo)體存儲器漲價(jià)的趨勢，時(shí)間上是契合的。

下圖：我們可以清晰看到，每一次存儲器漲價(jià)，臺灣消費(fèi)級芯片板塊當(dāng)月收入同比就是直接快速下挫。
2016年9月，當(dāng)DRAM開始月度環(huán)比漲價(jià)20%，臺灣消費(fèi)級芯片當(dāng)月收入同比從21.1%第一次斷崖下跌到3.2%，當(dāng)2016年12月NAND價(jià)格月度環(huán)比漲價(jià)12%，臺灣消費(fèi)級芯片板塊當(dāng)月收入同比增速從7.6%直接變?yōu)樨?fù)增長-9.9%，第二次斷崖下挫。

我們需要強(qiáng)調(diào)的是，NOR FLASH在存儲器中是唯一的一個(gè)，具備了需求和供給全閉環(huán)的存儲器子類，我們測算，其全球供需缺口，2017年是22%，2018年是73%，這一數(shù)據(jù)和臺灣NOR FLASH存儲器大廠旺宏、華邦電的對外說法是相互印證。
2017年一季度以來，NOR FLASH存儲器漲價(jià)30%，產(chǎn)業(yè)保守預(yù)計(jì)全年漲價(jià)超過60%，至少將直接持續(xù)到2018年。漲價(jià)剛剛開始呢。具體NOR FLASH相關(guān)分析請參考我們隨筆系列1-6。

2017年1季度開始，隨著NOR FLASH存儲器漲價(jià)逐步發(fā)酵，我們認(rèn)為消費(fèi)級芯片板塊的收入同比下滑增速將面臨更巨大的壓力。

投資買的就是行業(yè)景氣，行業(yè)景氣就是趨勢，趨勢的力量不可逆！2017年半導(dǎo)體板塊最大、最確定的投資機(jī)會就是存儲器，存儲器領(lǐng)域最具有彈性的就是NOR FLASH。

2.2、全志科技1季度虧損VS存儲器漲價(jià)

全志科技，消費(fèi)級芯片設(shè)計(jì)公司，披露2017年1季度業(yè)績預(yù)告，收入下滑25%，凈利潤首季虧損500-900萬元，大幅度低于去年同期的凈利潤3899萬元，主要原因是顯示屏和存儲器等原材料價(jià)格上漲，以及下游需求受到抑制。
上圖，單季度收入同比增長趨勢，我們可以清晰看到，從2016年3季度開始，公司收入增速呈現(xiàn)斷崖下跌，從3季度的收入同比增長21.6%下滑到2017年1季度的負(fù)增長-25%。

下圖是凈利潤的單季度同比趨勢，半導(dǎo)體漲價(jià)所形成的趨勢的力量體現(xiàn)非常明顯。
2016年3季度，收入同比增速21.6%，凈利潤同比增速達(dá)到104.7%，但是，2016年4季度，收入同比增速僅為3.61%的時(shí)候，凈利潤同比增速出現(xiàn)斷崖，負(fù)增長-64.87%。使得公司2016年第一期股權(quán)激勵(lì)無法行權(quán)而廢止，雖然公司年報(bào)披露計(jì)提獎(jiǎng)金等費(fèi)用因素等等。但是存儲器漲價(jià)的趨勢的力量結(jié)束了嗎。2017年1季度公司收入同比下滑，負(fù)增長-25%，凈利潤出現(xiàn)上市以來的首季虧損，500-900萬元，同比下滑負(fù)增長。

我們將全志科技和臺灣消費(fèi)級芯片板塊進(jìn)行比較，更能夠加深理解，本輪半導(dǎo)體存儲器漲價(jià)，對于消費(fèi)級市場的利潤侵蝕。從2016年三季度開始，全志科技的單季度營收同比增速基本和臺灣消費(fèi)級芯片的單季度收入同比增速，同趨勢、等比例運(yùn)動(dòng)，呈現(xiàn)快速斷崖下滑。

2016年3季度，全志科技收入同比增速21.6%，臺灣-消費(fèi)級芯片單季度同比增速是16.89%，隨著下半年半導(dǎo)體存儲器漲價(jià)，2016年四季度，全志科技收入同比斷崖僅為3.6%，而同期臺灣-消費(fèi)級芯片板塊單季度收入同比增速也快速下滑到僅有2.2%。
我們拆解全志科技的成本構(gòu)成，成本中將近69%比例來自晶圓，26%的成本是封裝和測試，5%的成本是原材料。根據(jù)公司公告，也就是說小小的存儲器對于凈利潤的侵蝕是非常大的。
半導(dǎo)體存儲器漲價(jià)所形成的趨勢的力量不可逆，也不要輕易的幻想趨勢的力量會在短時(shí)間內(nèi)終結(jié)。我們能夠告訴大家的是，買入存儲器，買入NOR FLASH存儲器，回避消費(fèi)級。
2.3、匯頂科技2016年毛利率從57%下滑到47%，下滑10.73個(gè)百分點(diǎn)，為何？兆易創(chuàng)新是公司前五大供應(yīng)商，占比7.6%

匯頂科技，指紋識別龍頭，消費(fèi)級芯片設(shè)計(jì)公司。客觀的說，2016年公司年報(bào)披露的收入和凈利潤都非常好，唯一讓人困惑的就是毛利率，公司毛利率從57%下滑到47%，下滑了10.73個(gè)百分點(diǎn)。
根據(jù)2016年年報(bào)“報(bào)告期內(nèi)，綜合毛利相比上期減少了10.37%，主要系觸控產(chǎn)品市場日趨成熟、飽和導(dǎo)致售價(jià)略有下降，且成本較高的指紋產(chǎn)品份額提升，攤薄了毛利空間”。

我們將公司2012-2016年以來，收入和成本的同比增速進(jìn)行比較，可以看到2016年?duì)I收收入同比增速在175.04%，但是營收成本同比增速是244.94%，收入和成本的反剪刀差開口擴(kuò)張。
我們將收入和成本，單季度進(jìn)行拆分，在2016年三季度的時(shí)候，收入同比增速263.17%，成本同比增速快速提升到417.51%。四季度的時(shí)候，收入同比增速在147.35%，成本增速在193.13%。整體看，2016年下半年，公司成本增速超過收入增速。

參考我們隨筆系列中，半導(dǎo)體存儲器漲價(jià)以及臺灣半導(dǎo)體相關(guān)板塊等數(shù)據(jù)，2016年三季度，也正是本輪半導(dǎo)體漲價(jià)開始的時(shí)間。
我們將公司成本進(jìn)行拆解分析，公司原材料占比成本52%，封裝測試占比45%。
原材料中主要是晶圓，其中包含公司采購存儲器芯片半成品，比如兆易創(chuàng)新。單獨(dú)看兆易創(chuàng)新，是匯頂科技第五大供應(yīng)商，占比7.64%，雖然兆易創(chuàng)新占比匯頂科技整體采購比例并不算太高，但是半導(dǎo)體存儲器漲價(jià)直接侵蝕的是公司的利潤。

2.4、創(chuàng)維數(shù)字一季度業(yè)績下滑VS存儲器漲價(jià)

創(chuàng)維數(shù)字，消費(fèi)級整機(jī)，數(shù)字機(jī)頂盒廠商，公司披露2017年一季度預(yù)報(bào)，公司盈利2500萬元—3500萬元，相比較去年一季度同期的凈利潤1.48億元，同比下滑83.13%–76.39%。

主要原因：
1）2017年一季度，在沒有去年同期海外市場如印度大規(guī)模整轉(zhuǎn)而銷售出貨大幅增加的情況下，報(bào)告期營業(yè)收入基本保持穩(wěn)定，市場覆蓋率與市場占有率進(jìn)一步提升。

2）但由于原材料存儲芯片DDR3、EMMC FLASH 全球范圍內(nèi)大幅漲價(jià)且供應(yīng)極其緊張，致使成本上升、毛利率下跌，凈利潤同比大幅下降。

創(chuàng)維數(shù)字的一季度預(yù)告，很清晰的說清楚兩個(gè)情況，第一是存儲器大幅漲價(jià)，第二是全球供給極其緊張。所描述的全球存儲器的現(xiàn)狀，這和我們之前所探討的情況是一致的。
創(chuàng)維數(shù)字中，成本構(gòu)成如下，我們可以看到，包括存儲器在內(nèi)的芯片占比成本比例在17%，絕對占比并不是非常高，但是半導(dǎo)體存儲器漲價(jià)所形成的趨勢的力量，就是這么厲害。
本輪半導(dǎo)體漲價(jià)本質(zhì)要素在于“全球硅片需求和供給2016-2017年剪刀差”的形成，這一剪刀差形成歷時(shí)8年，所帶來的半導(dǎo)體行業(yè)景氣至少是8年一遇的。

許多朋友建議我們將A股相關(guān)受損于半導(dǎo)體漲價(jià)的相關(guān)上市公司進(jìn)行分析、提前披露，為投資者進(jìn)行排雷。客觀的說，這是一個(gè)很大的工作量，需要對企業(yè)的成本和經(jīng)營模式等進(jìn)行分析，目前無論是科技紅利大時(shí)代系列，還是中國半導(dǎo)體思考—隨筆系列，都是本人一個(gè)人獨(dú)立完成，精力有限，并且這里是A股，不能夠，也不合適進(jìn)行這項(xiàng)工作，敬請見諒。

我們能夠做的就是，將我們對中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的獨(dú)立思考，提前給您進(jìn)行分享和匯報(bào)，我們能夠做的，就是告訴您，買入存儲器、買入NOR FLASH，回避消費(fèi)級，這是8年難得一遇的行業(yè)景氣。半導(dǎo)體存儲器，這是新金山，賣水者也能夠掙大錢。

三、半導(dǎo)體存儲器漲價(jià)，趨勢的力量：力源信息，賣水者也能夠掙大錢

力源信息，半導(dǎo)體芯片和電子元器件的代理商/分銷商，再次上調(diào)2017年1季度業(yè)績增速。

1）業(yè)績大幅度上修預(yù)增；公司在2017年2月18日披露的《2017年一季度業(yè)績預(yù)告》中預(yù)計(jì)：業(yè)績預(yù)增，上升83.79%-110.05%（預(yù)計(jì)盈利：1400萬元-1600萬元）。

2）2017年4月7號，修正，2017年1季度凈利潤達(dá)到4000-4200萬元，業(yè)績預(yù)增為425.11%-451.37%。

3）一季度源于公司內(nèi)生的增長預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤區(qū)間為1750-1850萬元，同比增長130%-143%；考慮一季度南京飛騰并入的業(yè)績影響，力源本部、深圳鼎芯、南京飛騰凈利潤由前次業(yè)績預(yù)告凈利潤區(qū)間為1400-1600萬元，調(diào)整為2200-2300萬元，同比增長189%-202%。

4）2017年3月，公司完成對武漢帕太電子科技有限公司100%股權(quán)的收購，相關(guān)資產(chǎn)在2017年3月6日過戶完成并開始并入公司合并報(bào)表，武漢帕太預(yù)計(jì)一季度實(shí)現(xiàn)凈利潤為6300-6500萬元，同比增長66-72%，自3月6日開始并入公司合并報(bào)表，預(yù)計(jì)一季度可以并入合并報(bào)表的凈利潤約為1800-1900萬元。力源本部、深圳鼎芯、南京飛騰、武漢帕太合并修正后的凈利潤區(qū)間為4000-4200萬元，同比增長425.11%-451.37%。

5）本報(bào)告期預(yù)計(jì)非經(jīng)常性損益為-1.29萬元，上年同期非經(jīng)常性損益對公司凈利潤的影響金額為13.06萬元，扣除以上非經(jīng)常性損益的影響，本報(bào)告期凈利潤預(yù)計(jì)較上年同期上升425.28%-451.54%

2017年一季度，單季度的凈利潤看，力源信息本部內(nèi)生凈利潤是歷史最好的。2016年最好季度的凈利潤在1400萬元多，不足1500萬元，2017年本部凈利潤達(dá)到1750-180萬元。
公司再次上調(diào)2017年1季度業(yè)績的原因：
1）半導(dǎo)體及電子元器件產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)能及供求關(guān)系大周期自一季度開始進(jìn)入一個(gè)新的景氣度上升通道，上游芯片原廠在過去一兩年中持續(xù)加緊并購整合，產(chǎn)能在不斷優(yōu)化后供應(yīng)鏈出現(xiàn)供應(yīng)不足及延期交貨等短缺情況，具有原廠授權(quán)代理資質(zhì)的分銷商能得到較充足的供應(yīng)保障，整體分銷商市場格局向授權(quán)代理商集中的趨勢顯現(xiàn)。

2）由于供應(yīng)鏈緊張，致使下游缺乏供應(yīng)鏈保障的小型制造商的訂單向有穩(wěn)定供應(yīng)鏈保障的大型制造商客戶集中，整體行業(yè)中大型制造商客戶的景氣度明顯提升，基于以上原因，力源本部、深圳鼎芯、武漢帕太的經(jīng)營業(yè)績都出現(xiàn)超預(yù)期增長。

力源信息所預(yù)告的一季度情況，關(guān)于行業(yè)新的景氣、供給緊張、缺貨等，關(guān)于分銷商行業(yè)競爭格局變遷，其實(shí)就是上游芯片大廠的全球競爭格局等等，契合于我們隨筆系列所探討的問題。

我們在此將力源信息的一季報(bào)預(yù)告進(jìn)行說明，主要是通過芯片代理商/分銷商的景氣情況，讓朋友們更直觀的感受，這難得的8年一遇的半導(dǎo)體景氣大年。

特別說明的是，并不是所有的芯片和電子元器件分銷商都受益于本輪半導(dǎo)體漲價(jià)，需要看其代理和分銷的芯片和元器件類型。

當(dāng)然，本輪半導(dǎo)體漲價(jià)的龍頭就是存儲器，彈性最大就是NOR FLASH。

四、半導(dǎo)體存儲器漲價(jià)，趨勢的力量：半導(dǎo)體漲價(jià)傳導(dǎo)圖之易耗品、設(shè)備

根據(jù)半導(dǎo)體漲價(jià)傳導(dǎo)圖，我們依次看好的半導(dǎo)體硅片漲價(jià)傳導(dǎo)受益品種是：存儲器、晶圓前端制造、易耗品，設(shè)備，回避消費(fèi)級芯片。

存儲器我們已經(jīng)做了許多的討論，A股沒有晶圓前端上市公司，這里簡單分析一下，易耗品（上海新陽、南大光電）；半導(dǎo)體設(shè)備相關(guān)公司，包括晶盛機(jī)電、北方華創(chuàng)，目前在12寸產(chǎn)線設(shè)備全球替代能力尚弱，但在光伏級別訂單較好，我們將在一季報(bào)發(fā)布之后做相關(guān)跟蹤。

1）上海新陽：
2017年1季度預(yù)告，凈利潤在1700—1900萬元，同比增長5.11% - 17.48%。似乎有些增速不高，但是2016年1季度是高基數(shù)增長，我們單季度看，從2016年2季度開始，公司凈利潤增速開始出現(xiàn)上行趨勢，2016年二季度凈利潤同比增速是下滑-23.96%，三季度下滑收縮為-4.07%，到四季度，業(yè)績開始大幅度提升到177.52%，2017年1季度凈利潤1700-1900萬元，單季度凈利潤是最高的。

如果單季度凈利潤環(huán)比增速看，2017年1季度環(huán)比2016年四季度，業(yè)績環(huán)比增速在36.9%—53.02%。

2）南大光電（北京科華）：
2017年1季度預(yù)計(jì)盈利245—260萬元，同比增長275.36%—298.35%。業(yè)績增長的原因：第一，公司控股子公司全椒南大光電材料有限公司產(chǎn)品高純磷烷、砷烷實(shí)現(xiàn)了銷售，同比虧損下降；第二，公司MO源產(chǎn)品銷售量和銷售額同比上升，期間費(fèi)用同比下降，因此業(yè)績同比有所增加。

我們拆分公司2015—2016年以來的單季度收入情況，2016年4季度公司營收超過3000萬元，接近2015年以來最好的單季度收入3100萬元的水平。

從2016年單季度看，4季度收入同比轉(zhuǎn)正，增速為9.6%，環(huán)比增速40.1%。
4月份開始A股進(jìn)入年報(bào)和一季度報(bào)的披露期，買在當(dāng)下！系列文章中，我們清晰表明我們的觀點(diǎn)，看好存儲器、晶圓前端制造、易耗品、設(shè)備等，回避消費(fèi)級芯片。

我們通過對比分析臺灣消費(fèi)級芯片板塊、全志科技、匯頂科技、創(chuàng)維數(shù)字、力源信息等公司，探討了半導(dǎo)體存儲器漲價(jià)所形成的趨勢的力量，趨勢的力量不可逆，我們的觀點(diǎn)更加清晰而堅(jiān)定，2017年科技行業(yè)最景氣的投資機(jī)會就是半導(dǎo)體集成電路芯片，半導(dǎo)體集成電路芯片領(lǐng)域最大的、最確定性的投資機(jī)會就是存儲器芯片！買入存儲器、買入NOR FLASH！國之重器，兆易創(chuàng)新，買在當(dāng)下！（2017-04-14 00:23 來源： SIMTAC  鄭震湘）